填埋场已经满 了

点击次数:120   更新时间2018-08-27     【关闭分    享:

  环保行业一直是格隆汇关注的领域,环保行业的资深研究员同时也是格隆汇会员周简评主要分为三部分:A股及H股环保板块投资建议及推荐组合、上周行业及重点公司跟踪简评(更新、绿色动力和光大国际投资建议及最新情况)、上周行情回顾(A股及H股环保股),以下为主要内容,仅代表作者个人建议,仅供大家参考。

  投资建议-A股:环保板块反弹格局有望延续,继续重点关注景气高企的危废和水处理领域。A股环保板块在经历了近大半年的去估值后,近期随着大盘反弹升温明显,我们认为反弹格局有望延续,建议积极布局以赢取4季度的估值切换收益:

  1)相对估值优势。目前A股环保板块整体2014-2015PE为32倍、24倍(市值加权法),白马股对应15年20倍左右,相对于传媒、计算机等成长股板块(分别对应15年28倍、30倍PE),估值比较优势突出;

  2)行业景气度继续向好。环保考核压力之下,在十二五收官之际,预计政府将推动加快相关环境基础设施工程的建设进度(水处理、固废、危废等子领域),以完成十二五规划目标和重点任务。

  3)中报靓丽,提振市场情绪。本周桑德环境(+39.9%)、兴源过滤(+70.3%)、盛运股份(+94.5%)、华西能源(+40.7%)相继公布中期业绩,业绩快速增长兑现提振市场情绪。

  本周推荐组合-A股:1)危废处理-东江环保;2)水处理-碧水源;3)固废处理-瀚蓝环境、桑德环境。

  投资建议及推荐组合-H股:继续推荐港股优质稀缺的环保龙头-康达环保、东江环保、绿色动力、中滔环保。上周港股环保指数上涨1.3%,环保板块基本呈现普涨格局,东江(+5.1%)和康达(+3.2%)领涨,目前时点仍维持对上述标的积极推荐:

  1)康达-机制灵活的民营污水处理龙头,凭借资本、规模及精细化管理等优势,在中小城市污水市场具备快速提升潜力,上市后扩张整合步伐已然加快,维持第一目标价4.2元港币;

  2)东江-危废行业龙头,基本面具备周期底部、成长凸显特征,产能释放+外延扩张加快,迎来业绩拐点,第一目标价37-41元港币;

  3)绿动-垃圾发电维持高景气,从未来行业竞争格局看,公司大概率跻身前三甲(炉排炉技 术、区域布局、项目规模及质量、资本优势、管理团队等因素考虑),无论从市值亦或者估值比较看,公司同龙头光大国际均相差较远(市值43亿港币、 14x15PE),短期存在低估值修复机会,长期市值成长空间可期,第一目标价4.94元港币;

  4)中滔-工业污水处理龙头,收购绿由后已形成工业污水+污泥双轮驱动格局,中期业绩超 预期(75%+),上调14-16年盈利预测至3.7亿、5.4亿和6.2亿港币,对应EPS0.255、0.372、0.430元港币,上调目标价至8 港币(第一目标价6.5港币已基本达到,详见6月初深度报告)。

  A股:东江环保(A+H):拟中标江西省危废处置中心BOT项目(8.1万吨/年)。

  1)此次拟中标的江西省处置中心项目(8.1万吨/年)是公司今年以来在无害化业务领域的第四起扩张(其他为沿海固废、厦门绿洲、新疆克拉玛依),外延式扩张步伐显著加快,继续贯彻执行“重点发展工业无害化处置业务” 的战略;如中标,公司区域布局将延伸至江西市场。

  2)江西省危废处置中心项目是江西省政府从共青城工业园搬迁丰城市循环经济园区内(原址不适合进行扩建),该项目为《全国危险废物和医疗废物处置设施建设 规划》中所列项目,主要功能是承担全省工业、社会危险废物的集中处理处置,预计投资金额约人民币 3.045 亿元,计划建设工期为场址具备合法动工条件起 2 年,预计16年投运。

  3)考虑工业危废无害化处置缺口大以及环保考核和监管力度加大的现实,预计各地政府均将加快大型危废处置中心项目建设的推进力度;东江环保作为行业龙头,凭借完备的经营资质(46类)以及资金、技术、运营经验优势,将占据产业发展先机,加快省内外扩张步伐。

  上周东江A股和H股股价双双创历史新高,目前价位A股对应24X15PE、H股对应19x15PE;这个位置我们的投资建议:

  1)对于已经配置了的投资者,继续坚定持有,握紧筹码不要轻易下车,以享受业绩和估值双击;

  2)对于还没有配置的投资者,如果眼光长远点,看1年好了,东江仍是环保板块中相当好的绝对收益品种(从15年PE看,考虑行业拐点+公司基本面拐点,估 值仍有上行空间;从中长期市值角度考虑,仍存不小提升空间);因而目前在这个位置买,风险收益比还是比较高的,如果担忧短期交易层面风险不敢下手,等下一 波行情起又只能作壁上观了。

  3)类比来看:港股市场-2012年以来的的光大国际,同样面临行业发展拐点+公司基本面拐点,估值伴随行业高景气,从12倍当年PE提升至最高33倍当 年PE,股价也随之一路上扬,12年至今上涨3.13倍(最大涨幅357%)。A股市场-2012年以来的桑德环境,估值伴随行业高景气同样一路提升,从 25倍当年PE提升至最高42倍当年PE,股价12年至今上涨80%(最大涨幅126%)

  桑德环境:1)中期业绩公布,上半年公司实现营业收入17.11亿元,同比增长65.15%,实现归属于上市公司股东 的净利润为3.13亿元,同比增长39.85%。公司前期获取的垃圾发电项目陆续进入建设期,BOT项目建设收入确认推动公司收入、利润增长;考虑公司储 备项目多,随着项目陆续进入建设期,保证未来2-3年的较快利润增速。目前价位对应25×14PE 和18x15PE,风险报酬比佳。

  2)签署安徽省亳州市生活垃圾焚烧发电厂及污泥处理厂BOT项目(污泥与生活垃圾协同焚烧),生活垃圾焚烧发电厂现设计规模为600吨/日,远期规模为 1200吨/日;污泥处理厂现设计规模为100吨/日,远期规模为200吨/日。积极布局污泥处置领域,继续贯彻固废平台战略,打造固废处理大平台。

  康达环保:以9300万元收购绥化一期污水处理TOT项目(5万吨),并被授予绥化二期污水处理BOT项目(5万 吨),特许经营期限均为30年。上市之后,公司整合县城污水市场步伐明显加快,7月上市以来先后收购国电朗新明5万吨污水项目、收购山东国环下属21万吨 污水项目、以及此次绥化10万吨项目;截至目前公司污水处理总规模达到231万吨/日,若继续加快扩张,我们将上调此前的盈利预测,目前暂维持原预测 14-15年净利润2.65亿、3.53亿人民币,折合EPS为0.166、0.213港币,第一目标价4.2元港币。

  绿色动力:中期业绩公布,上半年公司实现营业收入 3.91亿人民币,同比下降45%;EBITDA1.46亿人民币,同比下降25%;权益拥有人应占净利润3457.1万元人民币,同比下降70%。1) 中期业绩下滑主要源于上半年仅有1个惠州项目在建(安顺、句容垃圾焚烧项目于6月开建,对上半年业绩贡献基本可忽略),上半年建设收入仅为2.2亿,同比 下降;去年同期有5个垃圾发电项目(共3600吨/日)在建,建设收入近6亿63%。2)上半年运营及利息收入1.7亿,同比增长60.5%;上半年投运 的海宁项目由于大修,对运营收入有拖累,考虑下半年不会有大修情况以及项目运营更稳定,预计下半年公司运营及利息收入将超过上半年。3)费用方面,上市费 用1506万,另外由于13年末流动资金贷款增加4.5亿,上半年财务费用6280万,同比增长96%;考虑约7亿人民币上市筹资额(占募集资金总额约 75%)均将用于偿还债务,公司下半年财务压力将显著减轻。因7月初已发过盈利预警,股价已充分反应上半年业绩不利影响,我们预计公司14-15年EPS 为0.152元、0.295元港币,目前股价对应估值14x15PE,低于光大近33%,短期存在低估值修复机会,长期市值成长空间可期,第一目标价 4.94元港币。

  光大国际:签订杭州余杭区垃圾发电项目(3000吨 /日)合作意向,公司今年已新签订12300吨/日生活垃圾发电项目,凸显行业高景气度,且从今年新签项目来看,符合我们之前提出的往中西部地区下沉的趋 势。光大固废综合服务平台地位显著,龙头地位稳固,兼具规模和融资优势,为我们固废领域底仓配置品种。关于垃圾发电行业空间问题,此前部分投资者根据十二 五规划目标(35%占比、30.72万吨/日)得出行业招标高峰差不多到头了的结论,对此我的看法是:1)全国35%焚烧占比、东部地区48%占比的十二 五规划指标本身也是政府拍脑袋出来的,并非一个科学的数,后续会上调;考虑美国Connecticut、Maryland这些人口密度大的地方,焚烧占不 可回收垃圾比重都是在70%以上,以及我国土地财政的现实,预计焚烧占比目标仍有不小上调空间,特别是东部土地紧张地区。2)根据我们调研了解,中部、西 部目前垃圾发电行业空间还很大,很多空白点,比如湖南没几个垃圾发电厂,长沙还没有垃圾发电厂,目前正准备上5000吨/日的垃圾发电厂,填埋场已经满 了,迫切的要上垃圾发电厂,西北地区的几个省会城市都还没有一家厂运营,即使北京的垃圾发电厂也是非常不足的。

  桑德国际:1)中期业绩公布,上半年公司实现营业收 入16.3亿人民币,同比增长10.9%;权益拥有人应占净利润2.40亿人民币,同比增长38.2%。上半年80%的收入增长均由建设收益贡献,建设收 入占比90%。2)中标盐城市亭湖区3乡镇及环保科技城污水处理厂4个水厂打包托管运营项目,共1.8万吨,排放标准1级A,期限25年。3)收购巴中市 恩阳区污水处理厂和供水两个项目,一期污水处理厂规模1.5万吨/日,总投资额5400万,远期设计规模为3万吨/日;供水一期工程3万吨/日,一期含管 网总投资额8900万,远期供水规模为8万吨/日。为覆盖]

  水处理:1、住建部、国家发改委发布关于进一步加强城市节水工作的通知,要求加快污水再生利用和建筑中水利用等再生水利用措施,加大力度控制供水管网漏 损。2、广东省政府召开全省水污染防治工作电视电话会议,将水污染防治作为各地各部门重要的实绩考核内容,要严格责任追究制度,今年全省要新增污水日处理 能力145万吨、配套管网1600公里。

  固废处理:1、河北省环保厅日前研究制定了《河北省关于加强全省危险废物现场检查工作的指导意见》;2、环境保护部发布《关于开展污染场地环境监管试点工作的通知》,湖南省、重庆市以及江苏省的常州市、靖江市将开展污染场地环境监管试点工作。

  大气治理:环境保护部发布7月份重点区域和74个城市空气质量状况,74个城市平均达标天数比例为73.1%,京津冀区域13个城市平均达标天数42.6%。

  其他:1、国家正在编制《京津冀区域协同发展生态环境保护规划》,由发改委和环保部牵 头,国土部、水利部、工信部、国家能源局和国家林业局等多个部门参与,根据国家的时间要求,《规划》有望在年内编制完成,将是我国首个跨区域的综合性环保 专项规划。2、工信部公布第二批淘汰落后产能企业名单,共涉及钢铁、水泥、造纸等十个产业共132家企业,要求在2013年底前关停列入公告名单内企业的 生产线,拆除相关主体设备,确保不得恢复生产和向其他地区转移。

  上周A股环保指数上涨3.3%,H股环保指数上涨1.3%(总市值加权法计算),同期上证综指上涨0.6%、创业板综指上涨4.4%、恒指上涨0.6%。

  A股环保板块中,水处理、固废、大气治理、环境监测板块分别上涨5.7%、2.8%、2.0%、4.4%,A股环保股周涨幅前三的公司为秦岭水泥(中再生 借壳,+17.9%)、永清环保(+9.1%)和碧水源(+7.6%),周涨幅后三为华西能源(-0.8%)、瀚蓝环境(-0.8%)和菲达环保 (-0.6%)。

  H股环保板块中,周涨幅前三的公司为桑德国际(+5.7%)、东江环保(+5.1%)和康达环保(+3.2%),周涨幅后两位为中国疏浚环保(-5.8%)、国电科环(-2.7%)和北控水务(-0.6%)。

  (来源:国金证券研究所。注:均以2013年末为基准日,基准点100,以市值加权法计算)

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